发布日期：2025-10-23 21:16 点击次数：148
【20251008】【宏观蒋座】没有了非农看什么？
中国国庆长假美国政府关门危机延续，政府关门已推迟了备受关注的9月非农就业报告发布，经济学家和投资者失去了评估劳动力市场的关键指标。除就业数据外，关门还将影响其他重要经济数据的收集和发布，包括原定于两周内发布的9月CPI数据。
投资者短期失去了重要宏观经济数据参考。但是没关系，美国劳工部统计局数据今年以来饱受市场质疑，数据质量堪忧，频繁大幅修正，需要其他的重要数据来参考。我们认为PMI指数是很好的参考指标。
我们以30%的制造业PMI权重和70%非制造业PMI权重结合起来，编制了PMI就业指数和物价指数。从历史数据来看是非常好的非农就业数据和CPI数据的参考印证。虽然PMI本质是景气指数，没有量级，但是已经能够非常好的反映了就业景气和通胀程度，并且不受政治操控，比较客观及时。
整体来看，美国经济呈现类滞涨的环境当中，通胀明显高于历史平均水平，而就业处于持续收缩当中。9月份的PMI就业指数略有收窄，但是三个月平均水平仍处于深度收缩当中，反应了就业市场处于持续恶化当中。美联储当前对就业市场的担心明显要大于对通胀的担心。
而反观PMI通胀指数，9月份PMI物价指数略有回落，已经连续三个月处于回落状态，虽然远没有回落到历史均值水平，但是上升趋势已经扭转，类似与2017、2018年，而并非通胀失控的2021-2022年，美联储有一定的容忍空间和时间。制造业物价回落比较明显，但是非制造业物价水平仍处于高位。
美国9月份综合PMI略低于50%，美国经济整体处于放缓的状态，旺季明显低于去年，处于衰退的边缘。全靠AI基建繁荣支撑。回顾经济周期的历史，滞涨通常都是以衰退来结束，如果没有衰退通胀就不会回到均值。美联储降息的趋势不会变，今年还会有50BP的空间。
美国PMI就业与物价指数
美国综合PMI
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